КИЕВ, 23 мая - SV Development. Председатель совета директоров «Арбат Капитал Менеджмент» Алексей Голубович полагает, что доллар вырастет по отношению к евро в 2009-2010 годах.

В материале, написанном для журнала «Финанс.», («Доллар еще повоюет», будет опубликован 25.05.09) Алексей Голубович выделяет несколько причин роста курса американской валюты: «Во-первых, пока не установилась тенденция подъема американского ВВП экономики (на 1,5 – 2,5% в год) и не начался рост оборота мировой торговли, мир будет нуждаться в долларе, как в главной резервной валюте, в которой безопаснее переживать кризисы, чем даже в евро. Ни ЕС, ни КНР, не начнут расти, пока в США не повысится спрос на товары.

США – крупнейший мировой рынок, оперирующий в долларах и стагнация (либо дальнейшее снижение) спроса на этом рынке оставляют всех основных мировых экспортеров товаров и капитала в положении растущего спроса на доллары, а держателей национальных валют - вынуждает хеджировать риски падения их курсов, увеличивая долю долларов (и в меньшей степени – золота) в резервах.

Поэтому, пока в США не начнется рост потребления, затем – рост мирового товарооборота и новое увеличение дефицита американского торгового баланса, а вслед за этим – переток инвестиций из США в зоны обращения других валют, доллар останется наиболее востребованным.

Только, когда вслед за Америкой, рост начнется в ЕС (и, что менее ожидаемо – в Японии), увеличение потребности в других валютах приведет к постепенному ослаблению доллара.

Во-вторых, у доллара нет достойного конкурента в качестве главной резервной валюты. Евро - валюта экономически более слабой (с точки зрения темпов роста ВВП, способности к обновлению производства и эффективности инвестиций) «Еврозоны».

Это валютой не единого государства, поэтому, финансовые и социально-экономические проблемы самых слабых из членов ЕС (Испания, Греция и др.) могут отражаться на стабильности общей валюты. Юань часто пропагандируется в кандидаты в новую мировую резервную валюту. Но он обладает весьма ограниченной конвертируемостью и эмитируется страной с наполовину плановой экономикой.

Она не имеет развитой (по сравнению с США, ЕС и Японией) негосударственной банковской системы и зависит от экспорта товаров. Для превращения в резервную валюту юаню нужно намного больше, чем гарантии китайского правительства инвесторам, которые хорошо знают истинную цену таких гарантий.

Необходимо помнить, что замена одной мировой резервной валюты на другую всегда требует несколько десятилетий подготовки, а не только огромного увеличения объема ВВП страны – эмитента «новой» резервной валюты.

Британский фунт был заменен долларом США в качестве главной резервной валюты после 1945 года, хотя США обошли Великобританию по объему ВВП примерно на 50 лет ранее.

Этот период потребовался, чтобы в США появилось достаточное количество ликвидных и защищенных законом активов, в которые владельцы долларов могли бы инвестировать.

В КНР, например, ничего подобного нет и в ближайшие годы не появится. А в ЕС сегодня рынки капитала остаются менее ликвидными и более зарегулированными, чем в США, что ограничивает приток сбережений.

В-третьих, в мировой экономике сегодня не наблюдается изменения баланса интересов игроков (т.е. стран – лидеров по товарообороту и по объему ЗВР), в пользу сил, которым было бы выгодно начало нового ослабления доллара. Дорогой доллар не очень выгоден экспортерам американских товаров, но зато на руку импортерам сырья и инвесторам, базирующимся в США.

Торговый баланс США сегодня улучшается не только за счет роста американского экспорта, но и благодаря сокращению излишнего импорта потребительских товаров и снижению цен на сырье.

Китайские, японские, арабские инвесторы – держатели крупнейших ЗВР в мире, не заинтересованы в ослаблении доллара: они не получат выгоды от перевода значительной части доллара в евро (экономика ЕС будет преодолевать кризис на 2 – 3 года дольше, чем США) и в золото (долларовые резервы одного только Китая могут составлять более 40% всего мирового запаса золота по текущим ценам и агрессивная скупка золота может привести только к дальнейшему надуванию пузыря цен на металл)».

«Таким образом, строить инвестиционную стратегию на идее скорого падения доллара близко к историческим минимумам прошлого года представляется, по меньшей мере, преждевременным. Из технического анализа валютных рынков сегодня следует, что дорожающий к доллару евро может, «пробив» важный уровень поддержки около $1,38, вырасти до $1,43.

Однако сегодня мировые финансовые рынки находятся в той точке, когда строить прогнозы на основе технического анализа без учета макроэкономических реалий столь же опасно, как и летом 2008 года», - делает вывод Алексей Голубович.

Компания "SV Development"