КИЕВ, 9 апр - SV Development. НБУ продолжает проводить жесткую монетарную политику. Ему удалось удержать денежные агрегаты на неизменном уровне или снизить их, активно предоставляя при этом рефинансирование банковской системе.

Об этом Делу сообщают аналитики ING Bank(Украина)

В марте Национальному банку снова удавалось успешно реализовать монетарную политику, чему также способствовал по-прежнему высокий спрос на иностранную валюту. В частности, M0 и M3 снизились еще на 0.27% и 1.52% за месяц соответственно, а денежная база впервые за этот год продемонстрировала месячный рост.

Несмотря на то, что денежная база в марте возросла на 0,8%, ее номинальный  уровень (174 млрд грн) по-прежнему намного ниже целевого уровня, установленного МВФ на конец марта (192 млрд грн).

Негативная динамика денежной наличности в обращении с начала года в связи с активным изъятием гривневых депозитов на протяжении всех этих месяцев указывает на то, что население и реальная экономика предпочитают обменивать всю доступную гривну на иностранную валюту, опасаясь дальнейшего ослабления гривны.

В то же время, уменьшение девальвационных опасений в конце марта окажет влияние на рост наличности в обороте в апреле при условии, что Национальный банк будет активно поддерживать гривневую ликвидность банковской системы.

Ликвидность нормализовалась

В марте на денежном рынке наблюдались признаки стабилизации, так как банковская ликвидность приблизилась к уровню 20 млрд грн, что вполне достаточно для его функционирования. Таким образом, ставки по кредитам овернайт вернулись в диапазон однозначных чисел во второй половине марта.

В то же время, значительная часть банковской ликвидности припадает на средства, полученные от рефинансирования НБУ.  Хотя уровень кредитов, предоставляемых НБУ банковской системе, и снизился на 5.1% за месяц, он по-прежнему остается достаточно высоким (14.5 млрд грн).

При этом в  прошлом месяце изменилась структура рефинансирования. Доля кредитов O/N снизилась до 16% с 49% в феврале с резким ростом доли среднесрочных стабилизационных кредитов до 70% с 47% в предыдущем месяце.

Однако избыточная ликвидность банковской системы как следствие значительных объемов  предоставляемого НБУ рефинансирования не стимулировала рост денежных агрегатов, так как не все банки получили рефинансирование от Национального банка, а НБУ стремился увеличить стерилизацию избыточной ликвидности.

В частности, в марте уровень стерилизации возрос почти в четыре раза по сравнению с февралем и достиг максимального уровня за последние 6 месяцев. В результате, чистый объем рефинансирования (с поправкой на стерилизацию) достиг умеренного уровня 7.3 млрд грн или снизился на 45% по сравнению с февралем.

Правительство имеет простор для рекапитализации банков

По-прежнему высокий спрос на иностранную валюту и активные интервенции НБУ также сдерживали рост гривневых денежных агрегатов.

Поскольку уровень денежной базы был значительно ниже максимального уровня, установленного МВФ, у НБУ в этом году будет пространство для роста денежных агрегатов с целью проведения банковской рекапитализации и предоставления поддержки другим секторам.

Таким образом, Национальный Банк может увеличить денежную базу на 21% (или на 36 млрд. грн.) за оставшиеся 9 месяцев и при этом выполнить требования МВФ.

В то же время, мы полагаем, что в этом году правительство вынуждено будет предоставить экономике более значительную поддержку, а накануне предвыборной кампании также необходимо будет удерживать расходы бюджета на социальные нужды на высоком уровне.

При отсутствии надежных и стабильных источников бюджетных поступлений, Национальный Банк, возможно, будет вынужден предоставлять экономике дополнительные гривневые ресурсы путем непрямой монетарной эмиссии. Таким образом, мы по-прежнему сохраняем наш прогноз M3 на уровне 23% на весь год. 

Компания "SV Development"