В условиях колоссального отрицательного сальдо торгового баланса курс доллара на межбанке две недели назад достиг своего исторического максимума в 7,2 грн./USD. Если бы курс продержался на этой отметке всего пару месяцев, то большинство украинских банков, подсевших на валютное кредитование, были бы признаны банкротами - пишет Укррудпром.

Заемщики просто не смогли бы выполнять свои обязательства перед кредиторами в валюте. Тем более в условиях экономического кризиса, когда доходы населения и корпораций резко падают. Тем не менее уже в начале следующего года валютный рынок может охватить новая волна девальвации национальной валюты.

Именно первое полугодие 2009 г. станет самым страшным испытанием для отечественной финансовой системы. О том, что будет происходить с курсом гривни и как Нацбанк намерен бороться с валютным кризисом, в эксклюзивном интервью БИЗНЕСу рассказал заместитель председателя НБУ Александр Савченко, курирующий валютную политику.

О свободе курса

— Одно из требований МВФ при выделении кредита на 16,5 млрд долл — это переход к свободному курсообразованию. Тем не менее Президент Украины Виктор Ющенко недавно потребовал стабилизировать курс национальной валюты. Кого будет слушать Нацбанк?

— МВФ никаких требований к Украине не выдвигал. Программа, принятая фондом, была разработана украинской стороной — Кабмином и Нацбанком. Когда наша делегация была в Вашингтоне (Александр Савченко в октябре возглавлял украинскую делегацию по переговорам с МВФ о выделении кредита stand by.), у нас на руках уже были директивы НБУ и Кабмина, которые отражали нашу позицию по основным условиям получения этого займа. Все обязательства, которые взяла на себя Украина в рамках подписанных документов, Нацбанк отстаивал и раньше. Например, бездефицитный бюджет.

Мы всегда выступали за сокращение в бюджете социальной и увеличении инвестиционной составляющей, за введение регулируемого плавающего курса валют, сокращение импорта товаров, ограничение инфляции и т.д. Поэтому это наша программа (правительства, НБУ), которую принял МВФ и на основании которой мы получили кредитную линию. Что касается курса, он у нас и так уже давно не фиксированный.

В то же время мы не являемся сторонниками слишком сильных колебаний курса, так как это очень опасно и вредит производителям и населению. Курсовые колебания, очевидно, не должны превышать 5% в месяц. Поэтому задача Нацбанка — при соблюдении глобального тренда изменения курса сглаживать пиковые отклонения. Но ни в коем случае не бороться против фундаментального тренда рынка. Рынок нельзя победить. В итоге можно просто потерять все валютные резервы и обанкротить страну.

— Как все-таки быть с позицией главы государства?

— Президент, как опытный банкир, понимает, что стабильный курс — не значит фиксированный. Он должен плавать, а Нацбанк, как я уже сказал, обязан предотвращать слишком сильные колебания. Например, когда НАК “Нафтогаз України” покупает валюту или кто-то продает доллары в объемах, превышающих среднедневной оборот рынка в несколько раз.

Мы должны выйти на рынок и не допустить обвала курса, причем как в одну, так и в другую сторону. В то же время, если нам для улучшения ситуации с торговым балансом необходимо идти на девальвацию гривни, то мы не имеем права жестко удерживать курс, стимулировать импорт, убивать экспорт и ждать углубления кризиса экономики.

Президент имел в виду, что курсовые колебания необходимо сглаживать и давать участникам рынка возможность понимать динамику курса и строить свои бизнес-планы. Кстати, и наша совместная программа с МВФ дает нам право на проведение валютных интервенций при условии, что они не “ломают” глобальную тенденцию на рынке.

— Почему тогда Нацбанк отказался от практики утверждения на год валютного коридора, который как раз и позволял участникам рынка понимать “глобальную” тенденцию?

— Это устаревший инструмент, который уже сыграл свою роль. Подобная практика уже нигде не используется. Тем более что валютный коридор постоянно нарушался, и в итоге сама идея коридора была дискредитирована.

— В крайнем случае, курсовой коридор мог бы быть расширен. По крайней мере, это позволило бы хоть как-то планировать бизнес…

— Если заявленный разброс курса будет слишком большим, то это, наоборот, посеет панику. Если мы опубликуем прогнозные параметры курса (например, ±20%), то это не пойдет на пользу, особенно в условиях перманентного кризиса на мировых финансовых рынках. Участники рынка должны понять новую логику Национального банка. Если глобальные тренды приведут к постепенному росту курса доллара, то мы этого не сможем избежать только за счет интервенций. Наши золотовалютные резервы, к сожалению, ограничены.

— Владимир Стельмах недавно заявил, что официальный курс в этом году будет не менее 6 грн./USD. Можете озвучить верхнюю планку?

— Эту цитату главы Нацбанка вырвали из контекста. Он имел в виду, что колебания курса могут доходить до 6 грн./USD, но есть и другие тенденции. Владимир Семенович всегда выступал и выступает за твердую гривню. До конца этого года для всех специалистов понятно, что курс будет колебаться в рамках 5,5-6,0 грн./USD с тенденцией к стабилизации.

Курс будет зависеть от состояния торгового баланса, жесткости монетарной политики НБУ и от ситуации с внешними платежами по долговым обязательствам. Кстати, уже сейчас можно прогнозировать улучшение ситуации с торговым балансом.

Я думаю, что за октябрь сальдо торгового баланса приблизится к нулю, а за ноябрь уже будет положительным (по данным Госкомстата, в январе — сентябре 2008 г. отрицательное сальдо внешней торговли товарами и услугами составило 10,3 млрд. долл.).

Даже несмотря на тяжелую ситуацию с экспортерами. Ноябрь и декабрь позволят нам ослабить проблему отрицательного счета текущих операций. Допускаю, что за этот год он сократится с 8% до 5-6% ВВП.

— То есть вы считаете, что импорт резко сократится уже в этом году

— Импорт сократится глобально (МВФ прогнозирует сокращение импорта в 2009 г. почти на 20%.). Все, а не только ГТСУ и Минфин, должны готовиться к очень существенным сокращениям своих доходов. Это касается не только металлургов, сельского хозяйства, химиков, строителей, но и населения… Главное, чтобы такое сокращение продолжалось не больше года.

— А каков ваш прогноз курса доллара к гривне на следующий год?

— В каком направлении будет двигаться рынок с января по май, очень трудно предсказать. Но я могу точно сказать, что с середины следующего года начнется укрепление гривни (интересно, с какого значения.). И не только потому что у нас в стране ситуация будет улучшаться. Большую роль сыграют и внешние факторы.

На данный момент доллар растет по отношению ко всем валютам мира (кроме иены), в том числе и по отношению к гривне. Причина в том, что во всем мире наблюдается дефицит долларов, который сказывается и на нашей экономике.

Но в следующем году мы увидим обратный тренд — доллары начнут возвращаться в мировую экономику, и возникнет переизбыток американской валюты. Это связано с тем, что доходность долларовых активов в США сейчас практически нулевая. Поэтому американские инвесторы будут выходить на другие, более доходные рынки капитала

— В первом квартале 2009 г. курс доллара может взлететь до 7-10 грн./USD?

— Возможность роста курса до 8-10 грн./USD я исключаю. Курс 7 грн./USD может быть только в экстраординарной ситуации, что также маловероятно. В следующем году правительству будет несложно сократить импорт и избавиться от отрицательного сальдо торгового баланса. Курс помогает, да и ограничение по потребительскому кредитованию влияет на это.

У нас еще остаются внешние долги на 100 млрд долл , но они расписаны на 10 лет. В самой критической ситуации, когда от нас потребуют рассчитаться по внешним долгам раньше срока, в следующем году придется заплатить 30-40 млрд долл . Это также возможно с учетом кредита МВФ при нулевом сальдо торгового баланса, так как валюта в страну будет поступать в тех же масштабах от прямых иностранных инвестиций (6-7 млрд долл ). С этим соглашаются и в МВФ.

Безусловно, банки с иностранным капиталом продолжат наращивать капитал (на 1-2 млрд долл ) и увеличивать кредитные портфели (это еще 3-4 млрд долл ). Поэтому наши проблемы еще не так велики по сравнению с другими странами Восточной Европы. У нас внешний долг немногим более 50% ВВП, тогда как у наших западных соседей этот показатель достигает 100% и более. К тому же в Украине очень перспективный внутренний рынок. И сегодня фундаментальная задача правительства — создать внутри страны спрос на продукцию наших крупнейших экспортеров. Переместить внешний спрос в Украину.

— Как этого добиться?

— За счет реализации национальных инвестиционных проектов. Конечно, широкомасштабные программы нельзя будет профинансировать исключительно за счет бюджета. В других странах подобные задачи решались и решаются с помощью специализированных банков реконструкции и развития. Экономический кризис продлится еще примерно полтора года.

И если мы не поддержим национального производителя, то за это время потеряем целые отрасли. В их числе металлургия, химия и даже сельское хозяйство. После кризиса место нашей страны на мировых рынках займут другие страны. В первую очередь — Китай. Поэтому создание Банка развития Украины для финансирования долгосрочных проектов (5-15 лет) жизненно важно. Требовать от коммерческих банков сейчас создавать спрос на продукцию наших экспортеров — значит заниматься самообманом и прожектерством.

О ревальвации

— Зачем понадобилось проводить майскую ревальвацию гривни, если уже тогда было очевидно, что национальную валюту надо постепенно девальвировать?

— Курс гривни определяет не Нацбанк, а спрос и предложение на валютном рынке. Хотя регулятор может влиять на рыночную ситуацию — незначительно опускать или поднимать курс гривни. Но это не может продолжаться слишком долго. На тот момент (в мае текущего года. — Ред.) краткосрочные рыночные факторы действовали на укрепление гривни. Ситуация была достаточно необычная.

Действительно, анализ фундаментальных факторов свидетельствовал о том, что в среднесрочной и особенно в долгосрочной перспективе необходимо незначительно девальвировать национальную валюту — до 5,1-5,2 грн./USD. На это указывал, в первую очередь, угрожающий рост дефицита текущего счета. Кроме того, мы наблюдали существенный рост внешних заимствований корпоративного сектора, в том числе и банков.

При этом было подозрение, что заимствования многих банков и эмитентов еврооблигаций, несмотря на декларации, не являются долгосрочными. При более детальном изучении договоров о привлечении внешних займов обнаруживалось очень много оговорок, которые способны вызвать cross default по таким займам.

Так называемые долгосрочные договоры предусматривали (да и сейчас предусматривают) обязательство заемщика досрочно рассчитаться перед кредитором при наступлении тех или иных событий. Например, в случае снижения кредитного рейтинга страны, ухудшения кредитного рейтинга заемщика, нестабильности политической ситуации и т д. Как правило, чем выше сумма долга, тем больше подобных оговорок кредиторы пытаются включить в договор.

— И все же, как это повлияло на решение о ревальвации курса гривни?

— Как вы помните, на тот момент официальный курс был установлен на уровне 5,05 грн./USD, а фактический курс составлял 4,70-4,80 грн./USD. В правлении Нацбанка, как в коллегиальном органе, по этому поводу тогда была дискуссия.

Одни члены правления предлагали установить официальный курс на уровне 4,95 грн./USD, другие предлагали более радикальный шаг — укрепить гривню до отметки 4,50 грн./USD. Однако, учитывая долгосрочный тренд на незначительную девальвацию, большинство членов правления приняли решение установить официальный курс 4,85 грн./USD.

— Правда, что фактическое укрепление гривни на межбанке было проведено с целью спасти от дефолта сразу несколько крупнейших банков? Так как этим финучреждениям необходимо было погашать внешние займы, а на покупку валюты в полном объеме попросту не хватало денег…

— Это фантастика. По крайней мере, мне об этом ничего не известно. В то время Нацбанк на рынок не выходил и не продавал доллары, так как на межбанке был избыток валюты. Кроме того, официальный курс не влияет на фактический курс, по которому и проходит покупка-продажа валюты.

— Почему тогда банкиры бегали на Институтскую, 9 с просьбой укрепить гривню?

— Банкиры и предприниматели просили, чтобы разрыв между официальным и рыночным курсами был сведен к минимуму. Это было связано с особенностями бухгалтерского и налогового учета. Возникали довольно существенные курсовые разницы, с которых приходилось платить налоги. Кстати, я считаю, что правительство обязано “слить” эти два вида учета в один.

— Тем не менее еще в апреле банки добились от регулятора возможности получать стабилизационные кредиты под залог акций собственников банка, что свидетельствовало о начале финансовых проблем…

— Мы не скрываем, что у отдельных банков есть дефицит ликвидных залогов в виде государственных и муниципальных ЦБ, относительно которых не требуется собирать тонны справок и документации. И это стало причиной того, что НБУ для оперативной выдачи рефинансирования банкам начал в качестве залога принимать и акции.

— Может, это было связано с кризисом доверия к этим банкам? По сути, они не могли привлечь средства на открытом рынке…

— Причины несколько иные. Так как в конце прошлого и начале этого года усилилась инфляция, Нацбанк был вынужден ужесточить свою монетарную политику. В апреле мы увеличили нормы резервирования под кредиты и депозиты, полученные банками от иностранных банков, что привело к сокращению внешних заимствований. Мы ограничили возможность банков брать в долг на внешних рынках под очень большие ставки, за что нас тогда критиковали.

Но если бы не эти ограничения, то наши финучреждения набрали бы кредитов еще больше, как в Казахстане, а может, и еще больше. В то же время политика дорогой гривни привела к тому, что спрос на национальную валюту усилился. А повышенный спрос привел к ревальвации. Вы помните, что у банков еще в начале года на корсчетах была огромная сумма денег, межбанковские ставки были на уровне 0,5% годовых?

Это развращало участников рынка и подталкивало их к необдуманному кредитованию, а также увеличению разрывов (гэпов) между депозитами и кредитами. Учитывая мизерность ставок на межбанковском рынке, финучреждения активизировали потребительское кредитование, где доходность операций гораздо выше. Это также было одной из причин ужесточения монетарной политики. К счастью, наши действия затормозили кредитную активность банков еще до начала финансового кризиса в Украине.

Прежде всего, снизились темпы кредитования на покупку автомобилей и бытовой техники. Еще в апреле наши расчеты показывали, что население не сможет в полном объеме рассчитаться по кредитам, если будет занимать деньги с такой скоростью.

Удельный вес невозвратов по потребительским кредитам, как правило, в несколько раз выше, чем в корпоративном секторе. Политика дорогих денег вызвала резкий рост ставок на межбанке (до 20-25% годовых). Таким образом, банки, не имея альтернативных источников фондирования, вынуждены были обращаться за кредитами в Нацбанк.

— В итоге все же не рынок, а Нацбанк, проводя политику дорогой гривни, спровоцировал майскую ревальвацию…

— Повторяю еще раз: Нацбанк мог препятствовать ревальвации рыночного курса, продолжая выкупать на межбанке валюту по курсу 5,05 грн./USD, или пойти на умеренную ревальвацию, покупая доллары по 4,95 грн./USD. Но тогда банки продолжали бы высокими темпами кредитовать импортеров. Кроме того, такая политика отрицательно сказалась бы и на показателях инфляции, она была бы не 18% (с начала года), а 20-21%! Есть такие ситуации, когда центробанк не может проводить идеальную монетарную и курсовую политику. Выруливаешь одну ситуацию — получаешь проблемы в другом месте.

О валютном рынке

— Недавно Нацбанк ограничил курс продажи наличной валюты банками на уровне официального курса плюс 1,5%. В итоге купить валюту на наличном рынке сегодня практически невозможно. Тем не менее, по оценкам самого НБУ, в кассах банков находится около 1 млрд долл  наличной валюты. Какой выход из этой патовой ситуации?

— Если банки не хотят продавать валюту через отделения и обменники, то мы их заставим, конечно, экономическими методами. Наши банки должны понять, что времена сверхприбылей на валютном рынке закончились. Они должны зарабатывать не за счет высокой маржи, а за счет оборотов.

Поэтому политика постепенного сокращения количества обменников до оптимума — правильная. Если через одну кассу или обменный пункт будет совершаться не 5-10, а 100 операций в день, то банкам будет выгодно работать и при марже в 0,3% (кстати, это нормальная маржа при стабильных условиях). Банки должны сосредоточиться не на спекуляциях, а на поддержании ликвидности и сохранении статус-кво.

— Банки уже нашли способ обойти ограничения НБУ по марже и берут с клиентов комиссионные за валютообменные операции…

— Мы проанализируем эту ситуацию и, если увидим, что отклонения в 1,5% от официального курса недостаточно, сделаем 2%. Конечно, обменные операции должны приносить банкам прибыль, но наживаться в условиях кризиса на валюте неэтично. Банкам нужно мыслить стратегически — выживешь ты без потерь или нет. А если банк прячет и не продает валюту, а потом приходит в НБУ и просит дать стабилизационный кредит, продать валюту по официальному курсу, то мы будем это учитывать.

— Новые правила торгов на межбанковском валютном рынке оказались неработоспособными. В некоторых банках 30-40% заявок не могли быть удовлетворены по причине нестыковок заявленных клиентами курсов на продажу и покупку. Собираетесь ли в этой связи опять менять правила игры?

— Будем дорабатывать действующий порядок. Скорее всего, разрешим мелкие заявки (до 10-20 тыс долл.) удовлетворять внутри банка по официальному курсу, без выхода на открытый рынок. Банки будут зарабатывать только на комиссионных. Раньше была распространена практика, когда банк брал у клиента заявку по продаже доллара, скажем, по курсу 5,10 грн./USD, а продавал по курсу 5,50 грн./USD и брал еще комиссионные. При этом клиент даже не догадывался, по какой цене была продана его валюта. Теперь таких спекуляций больше не будет.

— Недавно Президент заявил, что мораторий на досрочное изъятие депозитов вскоре будет отменен. Это произойдет до Нового года или после?

— Я думаю, что уже через несколько месяцев в этом моратории отпадет необходимость.

Компания "SV Development"